Dijelaskan: Untuk mencetak lebih banyak wang, atau tidak

Dengan ekonomi terhenti, tidak ada wang yang cukup di pasaran untuk kerajaan meminjam. Bolehkah ia meminta RBI mencetak lebih banyak wang? Bagaimanakah proses ini berfungsi, dan apakah hujah yang menentangnya?

Kewangan kerajaan sudah terlalu dipanjangkan untuk menghadapi krisis ini, dengan defisit fiskalnya (jumlah pinjaman untuk merapatkan jurang antara perbelanjaan dan hasil) melebihi had yang dibenarkan. (Sumber: Bloomberg)

Penyebaran COVID-19 bermakna ekonomi India, yang telah pun perlahan dengan cepat sejak beberapa tahun lalu, telah terbantut sepenuhnya. Kebanyakan anggaran mencadangkan bahawa KDNK India (keluaran dalam negara kasar) hampir tidak akan berkembang dalam tahun kewangan semasa — iaitu, jika ia tidak menguncup seperti yang mungkin berlaku dalam kebanyakan ekonomi utama dunia.

Apakah sebab musim gugur ini? Dengan penutupan seluruh negara, pendapatan telah jatuh dan begitu juga tahap penggunaan. Dalam erti kata lain, permintaan untuk barangan (katakan pizza atau kereta) dan perkhidmatan (katakan potongan rambut atau percutian) dalam ekonomi telah menurun.

Apakah yang boleh dilakukan untuk meningkatkan permintaan? Rakyat perlu ada wang. Tetapi, sudah tentu, siapa yang akan memberi mereka wang. Daripada CEO berpangkat tertinggi kepada pekerja yang terkandas, pendapatan telah melanda besar, jika tidak kering sepenuhnya.

Siapa yang buat apa?

Bagi pihaknya, Reserve Bank of India (RBI) telah cuba meningkatkan kecairan dalam sistem kewangan. Ia telah membeli bon kerajaan daripada sistem kewangan dan meninggalkannya dengan wang. Walau bagaimanapun, kebanyakan bank tidak bersedia untuk memberikan pinjaman baharu kerana ia mengelakkan risiko. Selain itu, proses ini boleh mengambil masa.

Kewangan kerajaan sudah terlalu dipanjangkan untuk menghadapi krisis ini, dengan defisit fiskalnya (jumlah pinjaman untuk merapatkan jurang antara perbelanjaan dan hasil) melebihi had yang dibenarkan.

Turun naik dalam hutang UK selama tiga abad. Tiada tahap hutang yang ideal ditetapkan dalam batu. Klik untuk besarkan

Dalam keadaan biasa, dalam keadaan biasa, hanya kerana ekonomi terbantut dan kerajaan tidak akan memperoleh pendapatannya, defisit fiskal kerajaan am (iaitu, Pusat tambah negeri) dijangka meningkat sehingga sekitar 15% daripada KDNK apabila had yang dibenarkan hanya 6%.

Selain itu, jika kerajaan mahu menyediakan beberapa jenis pakej penyelamat atau bantuan, ia perlu meminjam jumlah yang besar. Defisit fiskal akan melalui bumbung.

Diterangkan: Bagaimana COVID-19 menjejaskan kadar pertukaran rupee dengan mata wang lain

Lebih-lebih lagi, untuk kerajaan meminjam wang itu, pasaran sepatutnya mempunyainya sebagai simpanan. Data menunjukkan bahawa simpanan isi rumah domestik telah goyah dan hampir tidak mencukupi untuk membiayai keperluan pinjaman sedia ada kerajaan. Pelabur asing juga telah menarik diri dan bergegas ke ekonomi yang lebih selamat seperti AS, dan tidak mahu memberi pinjaman pada masa ketidaktentuan sedemikian.

Jadi tidak ada wang yang cukup di pasaran untuk kerajaan meminjam. Lebih-lebih lagi, apabila kerajaan meminjam lebih banyak daripada pasaran, ia menaikkan kadar faedah.

Oleh itu, dalam rangka kerja ekonomi biasa, keadaan hanya boleh menjadi lebih buruk sebelum ia menjadi lebih baik, dan proses pemulihan boleh menjadi sangat perlahan dan penuh dengan kesusahan di mana kanak-kanak tidak mendapat pendidikan, yang lapar tidak mendapat makanan yang mencukupi dan sebagainya.

Tetapi ada penyelesaian - pengewangan langsung defisit kerajaan.

Apakah pengewangan langsung defisit?

Bayangkan senario di mana kerajaan berurusan dengan RBI secara langsung — memintas sistem kewangan — dan memintanya mencetak mata wang baharu sebagai balasan untuk bon baharu yang kerajaan berikan kepada RBI. Kini, kerajaan akan mempunyai wang tunai untuk dibelanjakan dan mengurangkan tekanan dalam ekonomi — melalui pemindahan faedah langsung kepada golongan miskin atau memulakan pembinaan hospital atau menyediakan subsidi gaji kepada pekerja perusahaan kecil dan sederhana dll.

Sebagai ganti mencetak wang tunai ini, yang merupakan liabiliti untuk RBI (ingat bahawa setiap nota mata wang mempunyai Gabenor RBI berjanji untuk membayar pembawa jumlah rupee yang ditetapkan), ia mendapat bon kerajaan, yang merupakan aset untuk RBI sejak itu. bon membawa janji kerajaan untuk membayar balik jumlah yang ditetapkan pada tarikh tertentu. Dan memandangkan kerajaan tidak dijangka mungkir, RBI disusun pada kunci kira-kiranya walaupun kerajaan boleh meneruskan but semula ekonomi.

Ini berbeza daripada pengewangan tidak langsung yang RBI lakukan apabila ia menjalankan apa yang dipanggil Operasi Pasaran Terbuka (OMO) dan/atau membeli bon dalam pasaran sekunder.

Adakah negara lain melakukannya untuk menangani krisis ekonomi yang berkaitan dengan COVID-19?

ya. Di UK pada 9 April, Bank of England memperluaskan kemudahan pengewangan langsung kepada kerajaan UK walaupun Andrew Bailey, Gabenor Bank of England, menentang langkah itu sehingga saat terakhir.

Adakah India pernah melakukan ini pada masa lalu?

Ya, sehingga 1997, RBI secara automatik mengewangkan defisit kerajaan. Walau bagaimanapun, pengewangan langsung defisit kerajaan mempunyai kelemahannya. Pada tahun 1994, Manmohan Singh (bekas Gabenor RBI dan kemudiannya Menteri Kewangan) dan C Rangarajan, ketika itu Gabenor RBI, memutuskan untuk menamatkan kemudahan ini menjelang 1997.

Sekarang, walaupun, Rangarajan percaya bahawa India perlu mengambil jalan keluar untuk mengewangkan defisit. Pengewangan defisit tidak dapat dielakkan. Peningkatan perbelanjaan yang begitu besar tidak boleh diuruskan tanpa pengewangan hutang kerajaan, katanya baru-baru ini.

Kemudian, mengapa kerajaan tidak meminta RBI mencetak wang baru?

Pengewangan langsung defisit adalah isu yang sangat dipertikaikan. Seorang lagi bekas Gabenor RBI, D Subbarao, baru-baru ini memberi amaran terhadapnya. Subbarao menulis dalam Financial Times: Tidak ada persoalan bahawa India mesti meminjam dan berbelanja lebih dalam krisis ini; itu adalah keharusan moral dan politik. Tetapi New Delhi tidak harus lupa bahawa krisis imbangan pembayaran yang merugikan pada tahun 1991, dan krisis hampir pada tahun 2013, adalah, pada dasarnya, akibat daripada penyelewengan fiskal yang berpanjangan.

Ekspres Diterangkankini dihidupkanTelegram. klik di sini untuk menyertai saluran kami (@ieexplained) dan sentiasa dikemas kini dengan yang terkini

Apakah masalah utama dengan pengewangan langsung defisit kerajaan?

Hujah utama menentangnya tidak begitu berkaitan dengan permulaannya tetapi juga penghujungnya. Sebaik-baiknya, alat ini memberi peluang kepada kerajaan untuk meningkatkan permintaan keseluruhan pada masa permintaan swasta telah jatuh — seperti hari ini. Tetapi jika kerajaan tidak segera keluar, alat ini juga menyemai benih untuk krisis yang lain.

Begini caranya: Perbelanjaan kerajaan menggunakan wang baharu ini meningkatkan pendapatan dan meningkatkan permintaan swasta dalam ekonomi. Oleh itu, ia mencetuskan inflasi. Sedikit peningkatan dalam inflasi adalah sihat kerana ia menggalakkan aktiviti perniagaan. Tetapi jika kerajaan tidak berhenti tepat pada masanya, semakin banyak wang membanjiri pasaran dan mewujudkan inflasi yang tinggi. Dan oleh kerana inflasi didedahkan dengan ketinggalan, ia selalunya terlambat sebelum kerajaan menyedari bahawa mereka telah meminjam secara berlebihan. Inflasi yang lebih tinggi dan hutang kerajaan yang lebih tinggi menyediakan alasan untuk ketidakstabilan makroekonomi, seperti yang disebut oleh Subbarao.

Pada tahap manakah hutang kerajaan sepatutnya dihadkan?

Walaupun tiada tahap hutang yang ideal ditetapkan dalam batu (lihat graf, menunjukkan bagaimana hutang kerajaan di UK telah berubah-ubah selama tiga abad), kebanyakan ahli ekonomi percaya ekonomi membangun seperti India tidak sepatutnya mempunyai hutang lebih tinggi daripada 80%-90% daripada KDNK. Pada masa ini, ia adalah sekitar 70% daripada KDNK di India.

Jangan ketinggalan dari Explained: How RBI mengendalikan 'The Great Lockdown'

Ia harus komited kepada jumlah pinjaman tambahan yang telah ditetapkan dan membalikkan tindakan sebaik sahaja krisis berakhir. Hanya pengekangan fiskal yang diperakui secara jelas boleh mengekalkan keyakinan pasaran dalam ekonomi sedang pesat membangun, tulis Subbarao.

Hujah lain terhadap pengewangan langsung ialah kerajaan dianggap tidak cekap dan korup dalam pilihan perbelanjaan mereka — contohnya, siapa yang perlu diselamatkan dan sejauh mana.

Kongsi Dengan Rakan Anda: