ExplainSpeaking: 5 sebab setiap satu mengapa RBI boleh memilih untuk menaikkan kadar faedah minggu ini dan mengapa ia mungkin tidak

Yang pasti, RBI berada dalam kedudukan yang tidak boleh dicemburui. Walaupun benar bahawa ia perlu mengawal inflasi dalam ekonomi domestik, bank pusat tidak sepenuhnya mengawal semua sebab yang membawa kepada lonjakan harga.

Seorang pejalan kaki berjalan melepasi bangunan Reserve Bank of India (RBI) di Mumbai (Jurugambar: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Pembaca yang dihormati,

Kemudian pada minggu ini, tepatnya 8 Oktober, Reserve Bank of India akan mengkaji semula pendirian dasar monetarinya. Jika anda telah membaca ExplainSpeaking dengan kerap, anda akan ingat bagaimana, sepanjang dua tahun yang lalu, RBI telah mencuba segala-galanya dalam senjatanya untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi India sambil memilih untuk mengawal inflasi. Ini sangat penting kerana mengekalkan inflasi runcit hampir 4% adalah keperluan yang dimandatkan secara sah untuk RBI; tidak ada mandat sedemikian (sememangnya, tidak boleh ada) berkenaan dengan pertumbuhan KDNK. Pada masa lalu, ExplainSpeaking juga telah menghuraikan bagaimana Pertumbuhan keutamaan RBI boleh membawa kepada lingkaran inflasi , yang, apabila ia digerakkan, mungkin sukar dikawal.

Yang pasti, RBI berada dalam kedudukan yang tidak boleh dicemburui. Walaupun benar bahawa ia perlu mengawal inflasi dalam ekonomi domestik, bank pusat tidak sepenuhnya mengawal semua sebab yang membawa kepada lonjakan harga.

Ambil contoh, kerajaan mengenakan cukai yang tinggi ke atas petrol dan diesel. Harga bahan api yang tinggi cenderung mempunyai lonjakan inflasi yang besar bukan sahaja secara langsung - iaitu, apabila anda mendapat tangki penuh petrol untuk SUV atau skuter - tetapi juga secara tidak langsung - apabila, katakan, firma yang membekalkan anda buah-buahan dan sayur-sayuran memutuskan untuk meneruskan peningkatan kos pengangkutannya.

RBI tidak boleh meminta kerajaan mengurangkan cukai ke atas produk petroleum sama seperti ia tidak boleh menentukan berapa banyak wang yang perlu dipinjam oleh kerajaan pada tahun tertentu.

Pinjaman kerajaan adalah satu lagi faktor utama. Jika RBI mencetak wang untuk membiayai jurang antara perbelanjaan kerajaan dan hasil, kemungkinan besar wang tunai tambahan dalam sistem akan mencetuskan inflasi. RBI dimiliki oleh kerajaan dan ia tidak boleh memberitahu kerajaan bahawa ia tidak akan memberikannya wang yang diperlukan untuk melaksanakan keputusan dasar.

Tambahan pula, inflasi runcit selalunya cukup disebabkan oleh harga buah-buahan dan sayur-sayuran yang melonjak disebabkan oleh faktor sementara yang RBI tidak mempunyai kawalan — contohnya, hujan tidak bermusim yang merosakkan tanaman dan mengakibatkan kenaikan harga barang makanan.

Kemudian terdapat pelbagai faktor antarabangsa.

Harga minyak mentah menjadi satu yang kritikal. Minggu lepas anda membaca bahawa harga minyak mentah telah mencecah paras setong buat kali pertama dalam tiga tahun. RBI mempunyai sedikit kawalan ke atas cara harga atau bekalan minyak mentah antarabangsa ditentukan. Ia tidak boleh meminta Pertubuhan Negara Pengeksport Petroleum (OPEC) menaikkan pengeluaran minyak mentah untuk membawa harga.

Faktor lain yang serupa ialah tindakan bank pusat terbesar seperti Rizab Persekutuan AS. Jika Fed menaikkan kadar faedah di AS, ia cenderung menarik pelabur ke AS dan jauh dari negara seperti India. Ini menyebabkan lebih banyak dolar dituntut berbanding rupee, yang seterusnya membawa kepada rupee kehilangan nilai (atau susut nilai) berbanding dolar dan, dalam proses itu, menjadikan semua import India, seperti minyak mentah, lebih mahal.

Had ini menggariskan betapa sukarnya untuk RBI menyemak dasar monetarinya setiap dua bulan. Ini lebih-lebih lagi semasa fasa sukar untuk memastikan dengan tepat keadaan sebenar ekonomi. Pembaca juga harus ingat bahawa perubahan dalam kadar faedah dasar cenderung mengambil sedikit masa — beberapa minggu, jika tidak berbulan-bulan, sekurang-kurangnya — sebelum ia menghasilkan apa-apa keputusan.

Oleh itu, mari kita lihat lima sebab setiap satu mengapa RBI mungkin ingin menaikkan kadar faedah dan mengapa ia boleh memilih untuk mengekalkan status quo.

Memandangkan RBI telah mengelak daripada menaikkan kadar faedah selama lebih daripada dua tahun walaupun inflasi berada di luar zon selesanya — iaitu, inflasi runcit meningkat lebih 6% — mari kita lihat dahulu mengapa RBI boleh memilih untuk, sekali lagi, mengekalkan status quo.

1. Bertentangan dengan kebimbangan MPC, kadar inflasi runcit utama dalam dua bulan lalu adalah lebih rendah daripada paras yang dijangkakan dalam semakan Ogos.

Inflasi CPI India terus perlahan untuk bulan ketiga berturut-turut pada bulan Ogos, mencetak pada 5.3% tahun ke tahun...Ingatlah bahawa semasa kemuncak gelombang kedua pada bulan Mei, lonjakan harga berurutan yang mendadak telah mendorong inflasi lebih tinggi kepada 6.3%, tulis Prasanna A, Abhishek Upadhyay dan Tadit Kundu — ketiga-tiganya milik ICICI Securities — dalam nota terbaru.

2. Apa yang amat melegakan tentang sifat inflasi ialah temperamen dalam inflasi makanan. Kenaikan harga makanan cenderung untuk mengeluarkan kos politik tertinggi. Nyahpecutan pada bulan terbaharu [Ogos] didorong oleh inflasi makanan yang telah menurun kepada 3.8%, daripada 4.5% pada Julai dan 5.2% pada Mei, kata nota sekuriti ICICI.

3. Apa yang lebih menggembirakan untuk dilihat di hadapan inflasi ialah penganalisis menjangkakan inflasi menjadi sederhana lagi dalam beberapa bulan akan datang. …inflasi dalam tiga cetakan seterusnya mungkin purata (kira-kira) 4% dengan sekurang-kurangnya satu cetakan berkemungkinan sub 4% di [belakang] kesan asas yang menggalakkan, dakwa nota ICICI.

4. Satu lagi faktor utama yang akan mengurangkan tekanan ke atas RBI untuk menaikkan kadar faedah ialah jangkaan di kalangan beberapa penganalisis bahawa defisit fiskal kerajaan — jurang antara perbelanjaan dan hasilnya — akan lebih rendah daripada yang dijangkakan pada permulaan kewangan. tahun.

Penganalisis ICICI Securities menjangkakan (lihat jadual di bawah) defisit fiskal adalah sekitar 6.2% daripada KDNK berbanding jangkaan 6.8% (daripada KDNK) pada masa pembentangan Belanjawan Kesatuan.

Anggaran fiskal lwn BE

Mereka tidak bersendirian. Nomura juga menjangkakan defisit fiskal akan lebih rendah dengan jumlah yang sama (lihat jadual di bawah).

Tahap potensi kejutan peningkatan dalam defisit fiskal pada TK22

Sudah tentu, seperti yang ditunjukkan oleh subkomponen, mereka mempunyai sebab yang berbeza mengapa defisit fiskal akan lebih rendah daripada anggaran Belanjawan. Sebagai contoh, sementara penganalisis di kedua-dua firma menjangkakan hasil lebih daripada anggaran Belanjawan, Nomura menjangkakan kerajaan berbelanja kurang daripada belanjawan manakala ICICI menjangkakan perbelanjaan lebih tinggi daripada anggaran Belanjawan.

5. Satu lagi sebab mengapa RBI boleh memilih untuk mengelak daripada menaikkan kadar faedah adalah kebimbangan bahawa pemulihan ekonomi masih agak sukar. Lihatlah beberapa cetakan terakhir Indeks Penyambungan Semula Perniagaan India Nomura (lihat carta di bawah). Walaupun benar bahawa entri terbaharu (untuk minggu yang berakhir pada 26 September) menunjukkan lonjakan yang mendadak, apa yang agak ketara ialah peningkatan aktiviti ekonomi (seperti yang diserlahkan oleh penanda hijau) dalam beberapa minggu lalu. Dalam notanya, Nomura sendiri menyatakan bahawa rekod tinggi dalam indeks penyambungan semula perniagaan berkemungkinan penyimpangan dan mendakwa bahawa penunjuk ekonomi sebenar yang lain terus bergelut.

Indeks Penyambungan Semula Perniagaan India Nomura

Ringkasnya, jika inflasi telah menjadi sederhana sejak semakan dasar terakhir dan berkemungkinan kekal dalam julat untuk beberapa bulan akan datang walaupun tekanan daripada kemerosotan fiskal berkurangan sementara kebimbangan pertumbuhan ekonomi berlaku, boleh dikatakan bahawa RBI harus elakkan menaikkan kadar faedah.

Sekarang, mari kita lihat lima sebab mengapa MPC RBI boleh, sekurang-kurangnya di atas kertas, mewajarkan kenaikan kadar.

1. Walaupun inflasi runcit utama telah menjadi sederhana dan begitu juga dengan inflasi makanan, inflasi teras — iaitu, kadar inflasi tanpa mengambil kira harga makanan dan bahan api (kedua-duanya dianggap terlalu tidak menentu) — terus tinggi dan melekit. Lihat garis merah dalam carta di bawah (Sumber: ICICI Securities).

Sumber: ICICI Securities

Inflasi CPI teras pada asasnya bermakna pengguna menghadapi lingkaran inflasi berasaskan luas. Ini, seterusnya, akan memaksa pengguna menjangkakan inflasi yang lebih tinggi kerana mereka tidak boleh menurunkan harga tinggi dengan menetapkannya sebagai lonjakan sementara. Jangkaan inflasi yang lebih tinggi cenderung mendorong inflasi yang lebih tinggi kerana setiap orang menuntut gaji yang lebih tinggi dan firma menaikkan harga untuk mempunyai wang untuk memenuhi jangkaan yang dinaikkan tersebut. Oleh itu, mengekalkan lingkaran inflasi.

2. Ramai, termasuk kerajaan, telah berhujah ekonomi telah mencatatkan pemulihan berbentuk V. Memang kes boleh dibuat. Hanya minggu lepas, data Kementerian Perdagangan dan Industri menunjukkan bahawa Indeks Lapan Industri Teras India menyaksikan kenaikan 11.6 peratus pada bulan Ogos. Begitu juga, Indeks Pengurus Pembelian (PMI) Pembuatan IHS Markit India yang diselaraskan secara bermusim meningkat daripada 52.3 pada Ogos kepada 53.7 pada September, menunjukkan pengembangan yang lebih kukuh dalam keadaan perniagaan keseluruhan merentas sektor. Data daripada tujuh bandar, yang disediakan oleh perunding hartanah Anarock, menunjukkan bahawa jualan perumahan melonjak dua kali ganda dalam tempoh Julai-September dan harga purata naik 3%. Lebih-lebih lagi, dengan vaksinasi yang meluas dan jumlah kes Covid yang menurun, kemungkinan gelombang ketiga yang ditakuti (dan gangguan ekonomi yang berkaitan) telah berkurangan dengan ketara.

Jadi, jika ekonomi sudah pulih, mengapa RBI tidak perlu kembali kepada matlamat utamanya untuk membendung inflasi terutamanya kerana inflasi teras adalah tinggi dan melekit?

3. Ramai penganalisis menjangkakan harga minyak mentah akan melepasi paras /tong menjelang akhir tahun. Ada yang menjangkakan harga mungkin mencecah 0/tong menjelang Disember. Ini membayangkan bahawa, menganggap kerajaan terus mengenakan cukai kepada produk petroleum sama beratnya, satu liter petrol boleh menelan kos hampir Rs 125-130 pada masa orang India mengalu-alukan 2022. Ini akan, seperti yang dijelaskan sebelum ini, terus menyumbang kepada inflasi runcit di mana teras- komponen inflasi (bukan bahan api) sudah agak tinggi.

Surat berita| Klik untuk mendapatkan penerangan terbaik hari ini dalam peti masuk anda

4. US Fed telah memberi isyarat bahawa ia akan mula mengetatkan pendirian monetarinya. Terima kasih kepada peningkatan inflasi dalam ekonomi maju seperti AS, hasil bon (mungkin penanda terbaik untuk kadar faedah) telah pun meningkat. Keputusan Fed boleh memaksa tangan RBI untuk bergerak seiring bagi memastikan India kekal menarik bagi pelabur global.

5. Walaupun penganalisis di ICICI dan Nomura menjangkakan kemerosotan fiskal akan turun tahun ini, terdapat yang lain seperti Madan Sabnavis of CARE Ratings, yang menjangkakan sebaliknya. Lihat jadual di bawah di mana Sabnavis, ketua ekonomi CARE Ratings, menjangkakan defisit fiskal meningkat disebabkan oleh kekurangan hasil dan tumpahan perbelanjaan. Dengan mengandaikan bahawa tiada perubahan dalam KDNK nominal, peningkatan dalam kuantum defisit fiskal berpotensi meningkatkan defisit fiskal kepada 7.65% kepada 7.72% daripada KDNK pada TK22 yang mengakibatkan kegelinciran mata peratusan 0.9 hingga 1.0 berbanding anggaran belanjawan sebanyak 6.76 %, dia menulis dalam nota terbaru.

Sumber: Penilaian CARE

Dilihat dari perspektif ini, meningkatkan pertumbuhan ekonomi menjadi kurang membimbangkan daripada mengekang inflasi, dan, oleh itu, RBI mungkin kelihatan wajar dalam menaikkan kadar.

Apakah yang akan dilakukan oleh RBI?

Wang pintar adalah pada RBI mengekalkan status quo pada bulan Oktober. Pembaca harus ingat bahawa dalam dunia sebenar, ekonomi politik sering mengatasi ekonomi. Semasa musim perayaan, yang baru sahaja bermula, kerajaan berharap bahawa penggunaan bahan api kredit - sama ada kereta baru atau rumah baru atau telefon baru - akan meningkatkan ekonomi. RBI menaikkan kadar faedah pada masa kritikal seperti itu tidak mungkin dianggap berhemat oleh kerajaan.

Anda mungkin bertanya: Kemudian bagaimana pula dengan inflasi, terutamanya memandangkan kerajaan menghadapi lima pilihan raya Dewan Undangan Negeri yang penting pada awal tahun 2022?

Jawapannya terletak pada hakikat bahawa sebahagian besar inflasi semasa India adalah hasil daripada cukai ke atas harga bahan api. Untuk menurunkannya, kerajaan sebenarnya tidak memerlukan RBI.

Kongsi pandangan dan pertanyaan anda di udit.misra@expressindia.com

Berhati-hati semasa perayaan dan kekal selamat

Udit

Kongsi Dengan Rakan Anda: