ExplainSpeaking: Dalam 7 tahun pemerintahan Modi, adakah asas ekonomi India bertambah baik?

Ahli perniagaan besar seperti Presiden CII Uday Kotak menggesa kerajaan Kesatuan untuk mencetak wang dan membelanjakan untuk golongan miskin, tetapi adakah ia perlu berbuat demikian?

Perdana Menteri Narendra Modi, Menteri Dalam Negeri Amit Shah dan ketua BJP J P Nadda di ibu pejabat BJP pada 2019. (Foto Ekspres: Prem Nath Pandey, Fail)

[ExplainSpeaking Economy ialah surat berita mingguan oleh Udit Misra. Klik di sini untuk mendapatkannya terus dalam peti masuk anda]

Pada 2014, Ketua Menteri Gujarat ketika itu Narendra Modi menyerbu ke tempat yang terkenal di negara dengan janji untuk membawa Vikas (pertumbuhan ekonomi) dan Achhe Din (hari yang lebih baik). Beliau datang pada masa ekonomi India kelihatan hilang arah dari segi pertumbuhan KDNK walaupun inflasi runcit (kenaikan harga) melambung tinggi dan pelaburan swasta semakin terbantut.

Tidak kira bagaimana prestasi ekonomi dalam tempoh lima tahun pertama, Modi mengulangi kejayaannya pada 2019 dengan kembali sebagai Perdana Menteri dengan mandat yang lebih besar.

Minggu lepas, India genap tujuh tahun di bawah kepimpinannya. Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa beliau adalah PM India pertama dan satu-satunya yang menikmati keselesaan majoriti parti tunggal di Parlimen India sejak permulaan reformasi ekonomi pada 1991. Kekurangan majoriti sedemikian sering disebut sebagai punca utama. sebab India gagal mencapai potensinya sebagai kuasa ekonomi.

Di antara janji PM Modi dan mandat politiknya, dijangkakan dalam jangka sederhana — tempoh tujuh tahun lebih dekat kepada jangka sederhana berbanding jangka pendek — India akan lebih baik dari segi prestasi ekonominya.

Jadi, adakah ia?

Mungkin cara terbaik untuk mencapai kesimpulan sedemikian adalah dengan melihat apa yang dipanggil asas ekonomi. Frasa ini pada asasnya merujuk kepada sekumpulan pembolehubah seluruh ekonomi yang memberikan ukuran kesihatan ekonomi yang paling teguh. Itulah sebabnya, semasa tempoh pergolakan ekonomi, anda sering mendengar pemimpin politik meyakinkan orang ramai bahawa asas ekonomi adalah kukuh.

Pembolehubah tersebut termasuk ukuran seperti keluaran dalam negara kasar, kadar pengangguran, kadar inflasi, defisit fiskal kerajaan (proksi untuk kesihatan kewangan kerajaan), kadar simpanan dan pelaburan dalam ekonomi, nilai relatif mata wang domestik berbanding dolar AS, imbangan pembayaran, tahap kemiskinan dan ketidaksamaan dll.

Mari lihat yang paling penting.

Keluaran Dalam Negara Kasar: Bertentangan dengan persepsi yang diajukan oleh kerajaan Kesatuan, kadar pertumbuhan KDNK telah menjadi titik kelemahan yang semakin meningkat untuk lima tahun terakhir dalam tujuh tahun yang lalu.

Lihat carta di bawah yang disediakan dalam Reserve Bank of India atau Laporan Tahunan RBI untuk FY21 yang dikeluarkan pada 27 Mei. Carta tersebut memetakan titik perubahan dalam kisah pertumbuhan India.

Carta memetakan titik perubahan dalam kisah pertumbuhan India.

Dua perkara menonjol.

Selepas kemerosotan berikutan Krisis Kewangan Global, ekonomi India memulakan pemulihannya pada Mac 2013 — lebih setahun sebelum kerajaan Modi mengambil alih kuasa.

Tetapi yang lebih penting, pemulihan ini bertukar menjadi kemerosotan pertumbuhan sekular sejak suku ketiga (Oktober hingga Disember) 2016-17. Walaupun RBI tidak menyatakannya, keputusan kerajaan Modi untuk menurunkan 86% mata wang India semalaman pada 8 November dilihat oleh ramai pakar sebagai pencetus yang menyebabkan pertumbuhan India menjadi lingkaran menurun.

Ketika riak demonetisasi dan Cukai Barang dan Perkhidmatan (GST) yang direka bentuk dengan buruk dan dilaksanakan dengan tergesa-gesa merebak melalui ekonomi yang sudah bergelut dengan pinjaman lapuk yang besar dalam sistem perbankan, kadar pertumbuhan KDNK terus menurun daripada lebih 8% pada TK17 kepada kira-kira 4% pada TK20, sejurus sebelum Covid-19 melanda.

Pada Januari 2020, apabila pertumbuhan KDNK jatuh ke paras terendah 42 tahun (dari segi KDNK nominal), PM Modi menyatakan keyakinannya, dengan menyatakan: Kapasiti penyerapan ekonomi India yang kukuh menunjukkan kekuatan asas asas ekonomi India dan keupayaan untuk bangkit semula.

Tetapi seperti yang ditunjukkan oleh analisis - sebelum Covid diisytiharkan sebagai pandemik global - asas ekonomi India sudah agak lemah .

Secara keseluruhan, jika kita melihat masa lalu baru-baru ini (lihat carta di bawah), corak pertumbuhan KDNK India menyerupai terbalik V bahkan sebelum Covid-19 melanda ekonomi.

Corak pertumbuhan KDNK India menyerupai V terbalik walaupun sebelum Covid-19 melanda ekonomi.

Pada petang Isnin, Kementerian Perangkaan dan Pelaksanaan Program (MoSPI) akan mengeluarkan penilaian terkini pertumbuhan KDNK pada TK21 (2020-21) — tahun yang menyaksikan kesan Covid-19. Anda boleh membaca analisis ExplainSpeaking tentang KDNK FY21 dalam bahagian Diterangkan daripada IndianExpress.com pada hari Selasa (1 Jun).

KDNK per kapita: Selalunya, ia membantu untuk melihat KDNK per kapita, iaitu jumlah KDNK dibahagikan dengan jumlah penduduk, untuk lebih memahami kedudukan seseorang biasa dalam ekonomi. Tetapi di sini juga, India telah kalah. Satu kes yang dimaksudkan ialah Bangladesh .

Kadar pengangguran: Ini adalah satu lagi faktor asas. Di sini berita itu mungkin yang paling teruk. Mula-mula datang berita bahawa kadar pengangguran India, walaupun menurut tinjauan kerajaan sendiri, berada pada paras tertinggi selama 45 tahun pada 2017-18 — tahun selepas penyahnetan dan tahun yang menyaksikan pengenalan GST. Kemudian pada 2019 datang berita bahawa antara 2012 dan 2018, jumlah bilangan orang yang bekerja jatuh sebanyak 9 juta — contoh pertama jumlah pekerjaan yang merosot dalam sejarah India yang merdeka.

Berbanding norma kadar pengangguran 2%-3%, India mula secara rutin menyaksikan kadar pengangguran hampir 6%-7% pada tahun-tahun sebelum Covid-19. Pandemik, tentu saja, memburukkan keadaan.

Dengan prospek pertumbuhan yang lemah, pengangguran berkemungkinan menjadi sakit kepala terbesar bagi PM Modi dalam baki penggalnya sekarang.

Kadar inflasi: Dalam tiga tahun pertama, kerajaan Modi mendapat banyak manfaat daripada harga minyak mentah yang sangat rendah. Selepas kekal menghampiri paras 0 setong sepanjang 2011 hingga 2014, harga minyak jatuh dengan cepat kepada hanya pada 2015 dan seterusnya ke bawah (atau sekitar) pada 2017 dan 2018.

Di satu pihak, kejatuhan harga minyak yang mendadak dan mendadak membolehkan kerajaan menjinakkan sepenuhnya inflasi runcit yang tinggi di negara ini, manakala di sisi lain, ia membenarkan kerajaan mengutip cukai tambahan ke atas bahan api.

Tetapi sejak suku terakhir 2019, India telah menghadapi inflasi runcit yang tinggi dan berterusan. Malah kemusnahan permintaan akibat penguncian Covid tidak dapat memadamkan lonjakan inflasi . India adalah salah satu daripada beberapa negara — antara ekonomi pasaran maju dan pesat membangun yang setanding — yang telah menyaksikan aliran inflasi secara konsisten di atas atau hampir Ambang RBI sejak lewat 2019 .

Melangkah ke hadapan, inflasi adalah kebimbangan besar bagi India. Atas sebab inilah RBI dijangka memegang kadar dalam semakan dasar kreditnya yang akan datang pada 4 Jun.

Seorang pekerja memunggah guni gandum di sebuah kedai di pasar Chandni Chowk di New Delhi.

Defisit fiskal: Defisit fiskal pada dasarnya adalah penanda kesihatan kewangan kerajaan dan menjejaki jumlah wang yang perlu dipinjam oleh kerajaan daripada pasaran untuk memenuhi perbelanjaannya.

Biasanya terdapat dua kelemahan peminjaman yang berlebihan. Pertama, pinjaman kerajaan mengurangkan dana boleh labur yang tersedia untuk perniagaan swasta untuk meminjam (ini dipanggil menyesakkan sektor swasta); ini juga menaikkan harga (kadar faedah) untuk pinjaman tersebut.

Dua, pinjaman tambahan meningkatkan hutang keseluruhan yang perlu dibayar oleh kerajaan. Paras hutang yang lebih tinggi membayangkan bahagian cukai kerajaan yang lebih tinggi akan membayar balik pinjaman yang lalu. Atas sebab yang sama, mereka juga membayangkan tahap cukai yang lebih tinggi.

Pada hakikatnya, tahap defisit fiskal India hanya sedikit lebih daripada norma yang ditetapkan, tetapi, pada hakikatnya, sebelum Covid, adalah rahsia terbuka bahawa defisit fiskal adalah jauh lebih tinggi daripada apa yang kerajaan diakui secara terbuka . Dalam Belanjawan Kesatuan bagi tahun kewangan semasa, kerajaan mengakui bahawa ia telah kurang melaporkan defisit fiskal hampir 2% daripada KDNK India .

Rupee vs Dolar: Kadar pertukaran mata wang domestik dengan dolar AS adalah metrik yang teguh untuk menangkap kekuatan relatif ekonomi. Satu dolar AS bernilai Rs 59 apabila Modi mengambil alih sebagai PM. Tujuh tahun kemudian, ia lebih hampir kepada Rs 73. Kelemahan relatif rupee mencerminkan pengurangan kuasa beli mata wang India.

Ini adalah beberapa, bukan semua, daripada metrik yang selalunya layak sebagai asas ekonomi.

Mengenai nota berkaitan, melihat keadaan ekonomi yang lemah, Uday Kotak, presiden CII dan MD Bank Kotak Mahindra menggesa kerajaan untuk mengembangkan kunci kira-kiranya — cetak wang — dan belanjakan.

Ideanya mudah sahaja. Dalam keadaan itu, orang ramai menahan diri daripada membelanjakan wang. Sebahagiannya ini berkaitan dengan kehilangan pekerjaan dan pengurangan pendapatan dan sebahagiannya disebabkan oleh kebimbangan tentang perbelanjaan penjagaan kesihatan masa hadapan.

Tetapi permintaan pengguna swasta ialah enjin terbesar pertumbuhan KDNK — ia menyumbang kira-kira 55% daripada semua permintaan. Ia sudah goyah sehingga 2019 (sebelum Covid melanda). Keruntuhannya selepas Covid membayangkan bahawa perniagaan tidak mempunyai sebab untuk melabur - kapasiti sedia ada mereka tidak digunakan sepenuhnya. Terdapat bahaya nyata bahawa keuntungan perniagaan akan bergelut pada tahun-tahun akan datang kerana permintaan yang lemah.

Tetapi, jika kerajaan mencetak wang dan membelanjakannya kepada golongan miskin dan memerlukan, krisis yang semakin meruncing ini dapat dielakkan.

Seorang wanita dan kanak-kanak keluar dari kedai muzik sebagai tanda to-let dipaparkan di tingkat bawah yang dikosongkan oleh penyewa baru-baru ini di Bengaluru

Patutkah kerajaan mencetak wang? Jika ya, maka mengapa ia tidak melakukannya? Apakah keburukan mencetak wang? Untuk memahami isu ini, baca penerangan ini yang ditulis pada masa yang sama tahun lepas apabila tuntutan serupa dibuat.

Hujah utama menentang mencetak wang bukanlah mengenai permulaannya tetapi mengenai penghujungnya.

Memang benar bahawa dengan mencetak wang, kerajaan boleh meningkatkan permintaan keseluruhan pada masa permintaan swasta telah jatuh — seperti hari ini.

Tetapi ada risiko politik. Bagaimana jika ahli politik yang berkuasa tidak segera berhenti mencetak? Jika itu berlaku maka alat ini akan menyemai benih untuk krisis yang lain.

Begini caranya: Perbelanjaan kerajaan menggunakan wang baharu ini meningkatkan pendapatan dan meningkatkan permintaan swasta dalam ekonomi. Oleh itu, ia mencetuskan inflasi. Sedikit peningkatan dalam inflasi adalah sihat kerana ia menggalakkan aktiviti perniagaan. Tetapi jika kerajaan tidak berhenti tepat pada masanya, semakin banyak wang membanjiri pasaran dan mewujudkan inflasi yang tinggi.

Dan inilah perkara yang penting: Memandangkan inflasi didedahkan dengan ketinggalan, selalunya sudah terlambat sebelum kerajaan menyedari mereka telah meminjam secara berlebihan. Inflasi yang lebih tinggi dan hutang kerajaan yang lebih tinggi menyediakan alasan untuk ketidakstabilan makroekonomi.

Tetapi permintaan oleh kelas perniagaan India ini juga menimbulkan persoalan: Mengapa panggilan serupa pada masa lalu dicaci sebagai politik sumbangan?

Ya, Covid adalah masa yang luar biasa sukar tetapi walaupun India berkembang pada 6%-7%, berjuta-juta hidup dalam kemiskinan yang teruk. Patut dipersoalkan mengapa cadangan dasar yang sama adalah politik dole pada satu masa dan ekonomi kebijaksanaan pada masa yang lain.

Tulis kepada saya dengan pertanyaan dan cadangan anda di udit.misra@expressindia.com

Kekal selamat,

Udit

Kongsi Dengan Rakan Anda: